上周全指医药卫生指数下跌5.51%，上证综指下跌3.90%，医药大幅跑输上证综指。上周全球资产大幅波动，比特币、股市、黄金齐跌，A股周五大幅下跌也受美股大跌影响。
国内宏观政策方面，10月财政数据显示税收延续亮眼表现，狭义支出则在高基数等扰动下有所降温。财政部提前下达566亿中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算。此项资金用途明确，将专项用于支持2026年各地的城镇保障性安居工程建设。
海外方面，美国9月新增非农就业大幅反弹，但失业率升至新高。由于之前美国政府停摆，12月议息会议将缺乏10-11月就业数据，同时关税可能小幅回落但仍高于目标水平，美联储议息决策将更加谨慎。
上周，医药基本面没有大的变化，周五凌晨美股大跌带动AH周五科技股大跌，创新药及产业链受此影响。市场还是延续大盘泛红利和低估值消费较强的风格，以及受流感影响，中药有相对收益。从细分子行业看，只有中药、医疗器械、血制品、CXO跑赢全指医药卫生指数。
虽然美股科技股大跌，但美股医药股票持续上涨。GLP-1可以通过脂肪减少进一步带来相关病因的疾病获益，在MASH、心衰、OSA睡眠呼吸暂停、慢性肾病等慢性病上都取得了积极数据，同时阿尔兹海默、成瘾等大适应症角度也都有积极信号，也有拓展突破的可能。
最重要的是创新性的从疾病治疗领域拓展到减重领域，实现了从严肃医疗到消费领域的扩展，打开了历史上药物销售的天花板，也让全球资本市场不断上调市场预期规模上限。GLP-1后续口服、长效、减脂增肌以及多适应症等迭代拓展依旧是MNC争夺的重要阵地，国内药企也有不少出海管线和有潜力的技术路径。
国内创新药产业经历了十多年沉淀的厚积薄发，中国医药产业已基本完成了新旧增长动能转换，创新药显著打开了中国医药企业增长新曲线，BD是产业蜕变和高质量发展的综合体现。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。截至10月下旬，2025年以来国产创新药BD总包已经远超2024年的两倍。
以历史上跨国大药企资本开支的季度节奏来看，圣诞节前依旧将有多项重磅BD或落地。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外临床试验的开启，海外上市确定性提升，同时基于产品潜在销售峰值和成功率的提升，估值有望持续提升。同时三季报显示具备创新能力的龙头公司业绩增速和指引均超预期，创新药产业链公司的业绩也连续几个季度边际好转。
往后看，ASH、SABCS、ESMO ASIA等行业会议也将于12月上旬召开。接下来到明年1月JPM等大型会议有望催化新一轮的全球优质管线的资本流动。医保谈判结果与首版商保创新药目录预计将于12月初公布，国内商业医疗保险的丙类目录落地也将给行业注入新的活力。
海外政策方面，美国药品关税无实质性进展，生物法案也无重要变化，创新药板块回调力度已经较大，风险已经充分释放，同时美股XBI、LABU等指标指数仍在创新高，在产业趋势不改的背景下，在筹码结构和交易预期得到有效消化之后，叠加新的催化和预期来临，继续看好创新药产业景气度向上带来的投资价值。
风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标星空体育官方入口ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。
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